维持增持。公司发布2018年业绩快报,净利约3.8亿元(+35%)符合预期,我们维持预测公司2018/19/20年EPS为0.64/0.86/1.13元增速35/34/32%;维持目标价16元,对应2019/20年18.6/14.2倍PE,增持。
   
信用改善+政策支持民企利好公司回款及现金流改善。1)Q1-Q4单季净利0.12/1.34/0.63/1.74亿元增速259/13/53/32%,PPP调控/信用紧缩对公司业务开展有一定影响但整体可控;2)1月社融等数据明显好转+2月22日中央强调“增强金融服务实体经济能力”,我们认为民企整体融资环境或持续改善,将推动公司在手项目落地推进效率提升及新签项目提速,未来收入端确定性或将增强;3)国常会此前定调不得拖欠民企账款,我们认为利好公司账款催收工作,或助回款效率及现金流好转。
   
积极推进多元业务布局将增强全产业链竞争优势。1)公司积极发展“生态修复+生态文旅”的业务模式,坚定拓展木趣/矿山及土壤修复等多元业务,未来成长性较强;2)矿山修复稳步推进:①签订3.3亿元F+EPC模式“莒县矿山生态治理修复工程第一批项目”②获自然资源部高寒干旱区矿山地质环境修复工程技术创新中心认定;3)定增已获证监会核准批复(有效期延至2019年7月21日),拟募资不超过15.5亿元用于项目运作,叠加公司债+短融等,资金到位将保障在建项目坚实推进;4)2018年1月完成1.5亿元员工持股(前复权14.53元),利于激发员工动力。
   
催化剂:基建增速企稳回升,资金面持续宽松,PPP模式边际改善等核心风险:订单落地及推进不及预期,资金面紧缩,基建增速低迷等